投资学重难点 订阅+ 进入阅读模式

资本资产定价模型（CAPM）与套利定价理论（APT）是投资学核心模型，两者在假设、推导与应用上既有联系又有区别，是考研高频考点。

CAPM模型以马科维茨资产组合理论为基础，核心假设包括：投资者都是理性的均值-方差最优化者；存在无风险资产且可以无风险利率自由借贷；市场是完美的（无摩擦、信息对称）；所有投资者具有相同的预期。其核心公式为Ri=Rf+βi(Rm-Rf)，其中βi衡量系统风险，是单个资产与市场组合的协方差除以市场组合方差。CAPM表明，资产预期收益仅取决于系统风险，非系统风险可通过分散投资消除。

APT模型由罗斯提出，假设更宽松：不要求投资者是均值-方差优化者；允许市场不完美；无需假设存在无风险资产。其核心思想是：资产收益由多个共同风险因子决定，公式为Ri=Rf+βi1F1+βi2F2+...+βikFk+εi，其中F1...Fk是共同因子（如GDP增长率、利率变化），βij是资产对因子j的敏感度。APT通过套利均衡推导，当存在套利机会时，投资者会构建零投资、零风险的套利组合获取无风险收益，直至套利机会消失。

两者核心区别：①风险因子数量：CAPM是单因子模型（仅市场组合），APT是多因子模型；②理论基础：CAPM基于均衡定价，APT基于套利定价；③应用场景：CAPM更适合估算股权资本成本，APT可用于更复杂的资产定价（如考虑行业因子、宏观因子）。2023年上海财经大学真题曾要求"用APT模型分析利率上升对银行股和科技股的不同影响"，需明确两类股票对利率因子的敏感度差异。

复习要点：绘制对比表格整理两者的假设、公式、优缺点；通过例题练习因子敏感度计算；结合中国股市实际（如规模因子、价值因子的影响）理解模型局限性。