行为金融学考点 订阅+ 进入阅读模式

行为金融学打破传统金融的"理性人"假设，解释金融市场中的异常现象，是近年考研热点，以下梳理核心理论与异象。

核心理论：

1. 前景理论（Prospect Theory）：由卡尼曼和特沃斯基提出，解释人们在不确定下的决策偏差。①损失厌恶：同等损失带来的痛苦是收益带来快乐的2-3倍；②参照依赖：决策依赖于参照点（如买入价）；③确定性效应：偏好确定收益，厌恶确定损失。应用：解释投资者"止损难"现象（因损失厌恶不愿承认亏损）。

2. 过度自信理论：人们倾向高估自身判断准确性，导致过度交易。研究显示，散户年换手率越高，收益率越低（过度交易侵蚀收益）。金融硕士真题常要求"用过度自信理论分析股市高换手率现象"。

3. 锚定效应：决策时依赖最初获得的信息（锚点）。如投资者对股票的估值锚定历史最高价，导致股价偏离合理价值后仍不愿调整预期。2024年某真题考察"IPO定价中的锚定效应"（锚定同行业市盈率）。

市场异象：

1. 动量效应：过去3-12个月表现好的股票，未来仍可能跑赢市场。与传统有效市场理论矛盾，行为金融学解释为投资者反应不足（对新信息吸收缓慢）。

2. 反转效应：过去1-3年表现差的股票，未来可能反弹。因投资者过度反应（过度悲观导致股价低估），纠正后价格回升。

3. 日历效应：特定时间的收益率异常，如"周一效应"（周一收益率低于其他交易日）、"1月效应"（1月收益率高于平均）。

与传统金融的区别：传统金融假设市场有效、投资者理性；行为金融认为存在认知偏差和套利限制（如卖空约束），市场并非完全有效。备考需掌握"异象描述→传统金融无法解释→行为金融理论解释"的答题逻辑，如分析"封闭式基金折价"异象：传统理论无法解释持续折价，行为金融用"噪声交易者风险"解释（套利者担心噪声交易者情绪恶化导致折价扩大，不愿套利）。

复习建议：结合生活案例理解理论（如自己的投资决策是否受锚定效应影响）；阅读《思考，快与慢》辅助理解前景理论；关注行为金融在投资中的应用（如量化策略中的动量因子）。